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    36家上市券商上半年营收平均增52%,14家净利超10亿

    2019-09-28 11:58:18

    8月30日晚间,36家上市券商的中期业绩报告全部公布结束,中信证券再次夺得营业收入和净利润第一的双料冠军宝座。在A股市场回暖的驱动下,上半年有6家券商营业收入突破百亿元大关,14家券商归属母公司股东的净利润超过10亿元,仅1家券商营收出现同比下滑。行业头部效应明显,一方面,中小券商的营收增速显著高于大型券商,具有竞争力的中型券商颇具优势;另一方面,龙头公司业绩持续向好,多家机构称建议投资者配置龙头券商股。上市券商营收同比增速均值高达52.36%从营业收入数据的绝对值来看,中信证券以217.91亿元的营业收入位列第一,也由此成为唯一一家上半年营收超过200亿元的上市券商。营业收入规模超过100亿元的券商还有5家,分别是海通证券177.35亿元,国泰君安140.95亿元,广发证券119.42亿元,华泰证券111.07亿元,以及申万宏源104.84亿元。仅有2家券商营业收入不足10亿元,分别是红塔证券7.53亿元,以及华林证券4.53亿元,这两家券商都是2019年内刚刚上市。Wind数据统计结果显示,36家上市券商的上半年营业收入平均数为50.62亿元,平均同比增速高达52.36%。兴业证券尽管营业收入规模并未超越百亿,为70.41亿元,不过,营收同比增幅高达112.75%。为何券商普遍能在上半年获得如此快速的收入增长?兴业证券在半年报中这样解释:“2019年上半年,国内证券市场行情回暖,市场指数波动上升,交易量企稳回升,科创板顺利开闸,行业监管持续完善,引导行业稳健发展。报告期内,公司自营投资取得良好收益,研究与机构服务业务稳定在行业第一梯队,债券承销业务保持优势,抓住科创板战略机遇,成功保荐福光股份登陆上交所科创板,资产管理业务规模持续增长,公募产品业绩保持行业领先,财富管理转型稳步推进,经纪业务持续稳定增长……”不难看出,券商行业上半年业绩表现抢眼,主要是和资本市场的回暖密切相关,包括二级市场交易升温,以及一级市场业务机会增加。根据证券业协会的统计,截至6月30日,我国证券业的总资产、净资产及净资本分别为7.10万亿元、1.96万亿元和1.62万亿元,分别较2018年末增长13.56%、3.51%和2.70%,行业的资产规模继续保持稳中有升。此外,证券行业整体在上半年总计实现营业收入1787亿元、净利润667亿元,同比分别增长41.22%和102.86%,扭转了2015年以来的持续下滑态势。中小型券商增速显著高于大型券商若论赚钱能力,依然是中信证券称霸,上半年净利润实现64.46亿元,同比增长15.82%。在净利润超过10亿元的14家上市券商中,6家营收破百亿的头部券商均在其列,此外,还包括招商证券、国信证券、中国银河、中信建投、光大证券、兴业证券、东方证券和长江证券。而净利润的增速更是高得罕见,有12家券商的归母净利润同比增长幅度超过100%,且大多为中小型券商。其中,东吴证券增速达到2758.33%,令市场瞠目,此外,太平洋净利润同比增长439.65%,山西证券同比增长288.31%,国海证券同比增长280.65%,方正证券同比增长270.89%,都是进步显著。国泰君安的研报指出,在上半年偏牛的市场环境下,中小券商的营收增速显著高于大型券商,而证券行业具有成本刚性特征,从而使得业绩弹性加倍释放。中小券商收入增速平均水平更高,主要受益于营收结构,即经纪和自营收入占比更高,以及单项业务高弹性,即经纪和自营收入增速更高,这两方面原因。在行业分化加剧的背景下,差异化发展或成为中小券商的战略选择。该机构称,证券行业集中度的趋势性提升,一方面受近3年行业盈利下滑影响,另一方面, 监管政策和行业业务发展趋势是造成龙头竞争优势提升的关键。未来证券行业分化加剧环境下,放弃大而全的业务布局,重点发展差异化业务或成为中小券商的战略选择。整体看,长江证券、兴业证券和国金证券在中小券商中分项业务优势更加突出,未来差异化竞争战略更具先发优势。头部券商股获机构一致看好一方面是具有竞争力的中小券商脱颖而出,另一方面,则是龙头券商的马太效应持续凸显,大象也能起舞。可见的是,在第一梯队中,不少券商不仅营业收入规模居于行业前列,而且增长幅度也达到了高双位数。例如,申万宏源营业收入同比增长了72.58%,海通证券同比增长62.08%,广发证券同比增长56.72%,增速都在50%以上。不仅如此,按照营业收入的规模进行比较,券商行业头部效应也非常明显,营收规模最小的华林证券,营业收入只有中信证券的2.08%。在华丽的中报业绩公布后,多家机构表示增持券商行业,并建议投资者配置龙头券商股。东吴证券认为,券商中报业绩高速增长,主要是因为上半年市场回暖,驱动券商自营业绩大幅增长,股票质押风险整体可控。近期监管温和转向,释放积极信号明显,看好该板块,推荐科技类券商东方财富,以及龙头券商中信证券。国泰君安认为,在下半年经济下行压力增大的背景下,流动性宽松和资本市场改革创新等对冲政策有望加码,边际利好券商业绩和估值,维持对行业的“增持”评级,建议增持头部券商。联讯证券分析称,券商指数周线两连涨,目前估值为市净率1.52倍,仍有较大上涨空间。板块中报业绩确定性较强,有望迎来业绩估值戴维斯双升,建议持续关注中信证券、华泰证券等经营稳健、政策受益的龙头券商。

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